光明“全杠桿融資”并購英食品公司》》》上海禮儀公司《《《
光明食品(集團(tuán))有限公司(光明食品)日前證實(shí)，對(duì)英國維多麥公司(Weetabix F oodC om pany)的并購已經(jīng)完成交割，該項(xiàng)目交易對(duì)價(jià)為6.8億英鎊(約合68億元人民幣)，包括購買60%的股權(quán)和承擔(dān)部分債務(wù)。由于采取全杠桿融資和俱樂部融資方式，使得融資成本從4%降至3%-3.2%，同時(shí)降低并購風(fēng)險(xiǎn)，值得中國企業(yè)海外并購時(shí)借鑒。
精明的融資方案
據(jù)光明集團(tuán)透露，維多麥?zhǔn)怯诙蠊任镱惡凸任飾l食品生產(chǎn)商，企業(yè)價(jià)值12億英鎊，不包括負(fù)債的股權(quán)價(jià)值為3億英鎊，即光明收購60%股權(quán)約需支付1.8億英鎊，另外，在維多麥9億英鎊的負(fù)債中，還有5億英鎊由光明食品進(jìn)行債務(wù)再融資。
光明食品2011年?duì)I業(yè)收入769億元人民幣，凈利潤26.5億元人民幣。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次收購光明食品的自有資金并不足夠充裕。但是對(duì)于此次收購，光明的融資方案顯得十分精明：先通過一年期的過橋貸款募得資金完成交割，然后找合適的時(shí)間窗口在海外發(fā)債。
光明集團(tuán)新聞發(fā)言人潘建軍透露，光明也是學(xué)習(xí)國際上通行有效的做法，采取全杠桿融資。參與銀行有中資的國家開發(fā)銀行、中國銀行、交通銀行，外資銀行有蘇格蘭皇家、巴克萊、匯豐、澳新、荷蘭合作銀行等。光明食品銀團(tuán)貸款采取的是俱樂部融資方式，即沒有指定牽頭行，而是不論大小銀行都平等參與，利率低于平常的融資渠道。融資成本原來計(jì)劃控制在4%以內(nèi)，現(xiàn)在測(cè)算下來全部的融資成本在3%至3.2%之間。而在收購?fù)瓿珊?，光明還計(jì)劃盡快將維多麥在香港上市，釋放債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)介紹，2012年9月下旬，光明食品已發(fā)行2012年度第二期中期票據(jù)，發(fā)行金額20億元，期限3年。在9月底，國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪、惠譽(yù)和標(biāo)普對(duì)光明集團(tuán)進(jìn)行了國際信用評(píng)級(jí)，均給予了投資級(jí)，這實(shí)際上是為了發(fā)行國際債券鋪路。
善于借力金融資本
從5月份雙方公布收購事宜到如今正式完成收購交割，光明食品此次收購十分低調(diào)，而這個(gè)低調(diào)在業(yè)內(nèi)人士看來，與光明食品之前的四次海外并購屢遭失敗不無關(guān)系，因此，這次光明集團(tuán)與維多麥公司之間簽訂了排他性協(xié)議，而這樣做的目的就是在談判合作中不想節(jié)外生枝。
2011年初在并購優(yōu)諾時(shí)，雀巢、通用磨坊等競購方的背后聚集了包括摩根士丹利、羅斯柴爾德、德意志銀行、匯豐銀行等在內(nèi)的跨國投行，而光明從一開始一直單打獨(dú)斗，后來才組建了一個(gè)顧問團(tuán)隊(duì)，包括荷蘭合作銀行、奧睿律師事務(wù)所、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，但為時(shí)已晚。
光明食品集團(tuán)董事長王宗南表示，光明食品在海外收購過程中，pE(私募股權(quán)基金)所起到的作用非常明顯。因?yàn)樗鼈儑H化的程度比較高，對(duì)于一些行業(yè)的分析、判斷，包括一些專業(yè)的人才也比較集中。如果pE能夠作為戰(zhàn)略投資者參與收購，將提高收購的成功率。
金融資本的介入，還可以增加并購成功的預(yù)期，這種對(duì)成功概率的判斷可能比單純提供資金更重要，它提供了一個(gè)外部的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明稱，判斷的多元化肯定有助于提高評(píng)估的科學(xué)性，所以，即便本身資本實(shí)力很強(qiáng)的企業(yè)，在并購中引入金融資本仍有必要。
近兩年來，光明食品也成功完成了四次海外并購。除了收購英國維多麥60%股權(quán)之外，此前還收購了新西蘭新萊特(Synlait)乳業(yè)50%的股權(quán)、澳大利亞瑪納森(M anassen)食品75%的股權(quán)以及2012年6月收購法國迪瓦波爾多(div A)葡萄酒公司70%的股權(quán)。光明收購瑪納森食品股權(quán)的交易還獲得《財(cái)資》(TheA sset)雜志惟一的2011年最佳中國交易獎(jiǎng)。我們海外并購的成功率達(dá)50%，在業(yè)內(nèi)算是比較高的。潘建軍稱。
東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢公司分析師馬文峰分析說，中國食品企業(yè)目前用資本換資源的心態(tài)比較迫切，光明食品此次的收購，不僅是資源布局，更重要的是對(duì)中國早餐谷物這一市場(chǎng)前景的看好，同時(shí)顯示自己品牌的國際運(yùn)作能力，說明中國食品企業(yè)海外并購已經(jīng)越來越多元化。
融資渠道仍需多元化
專家認(rèn)為，資源瓶頸和成本壓力正迫使中國食品企業(yè)加快出海步伐，配置全球資源以尋找出路。但融資難、融資渠道方式相對(duì)單一仍是我國海外并購面臨的一個(gè)突出問題，因此企業(yè)主和資金擁有者在經(jīng)濟(jì)疲軟的形勢(shì)下，對(duì)并購也更加謹(jǐn)慎。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，二季度以來我國海外并購下滑明顯，尤其三季度披露金額共計(jì)18.63億美元，同比下降57.9%，環(huán)比下降高達(dá)74.4%，降至自2011年以來的最低點(diǎn)。
張暉明稱，我國高額的外匯儲(chǔ)備與實(shí)業(yè)企業(yè)海外并購獲得投資借款難成本高的現(xiàn)象并存，尚未形成良性互動(dòng)關(guān)系。國內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)要善于運(yùn)用金融資本和金融杠桿，降低融資成本和并購風(fēng)險(xiǎn)。
專家認(rèn)為，由于受全球金融危機(jī)的影響，預(yù)計(jì)包括中國在內(nèi)的全球Ip O市場(chǎng)短期內(nèi)將不再活躍，取而代之的是二級(jí)市場(chǎng)交投和債務(wù)市場(chǎng)的活躍。中國企業(yè)如果從事兼并收購業(yè)務(wù)，其資金來源將主要以債券融資為主，股票融資為輔。另外，商業(yè)銀行參與海外并購和海外融資積極性不高，政府方面應(yīng)該多給予扶持，鼓勵(lì)企業(yè)出海，指定國家政策銀行給予資金方面的扶持等。
而對(duì)于企業(yè)而言，質(zhì)量安全是食品企業(yè)立身之本。由于質(zhì)量問題負(fù)面新聞?lì)l出，思念食品最終在新加坡退市就是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。
馬文峰建議，其一，食品企業(yè)出海前必須先將當(dāng)?shù)厥称肺幕阃?，如何將品牌與自身企業(yè)形象融會(huì)貫通、本土化策略是否成功直接影響出海效果。很多國外品牌企業(yè)在進(jìn)入中國后，都推出中國特色餐。其二，小麥、大豆等原料性產(chǎn)品國際波動(dòng)較大，稍有不慎就有可能導(dǎo)致資金斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)，因此須學(xué)會(huì)國際運(yùn)作的方式，采取更先進(jìn)的管理模式，及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)范圍。
中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心研究員宋亮說，并購后企業(yè)應(yīng)在本土化和特色管理上做出平衡。并購后最重要是要實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)：被并購的企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)盈利、債務(wù)問題能夠盡快分擔(dān)償還以及該企業(yè)在食品安全管控上的嚴(yán)謹(jǐn)能夠被保留。因此，應(yīng)該保留當(dāng)?shù)仄髽I(yè)嚴(yán)格的管理運(yùn)作模式，同時(shí)對(duì)投資的資本進(jìn)行監(jiān)管。
